股指期货套保是一种利用股指期货和现货指数之间的基差变动进行套利交易的策略。通常，期货基差为正数时，可采取正套利策略（做多现货，做空期货）；反之，当期货基差为负数时，可采取负套利策略（做空现货，做多期货）。将深入探讨负基差下的股指期货套保策略，分析做空还是做多的选择依据。

一、负基差成因

期货基差为负数，主要有以下几个原因：

• 市场情绪悲观：当投资者对市场前景悲观，预期股价未来将下跌时，他们会倾向于抛售现货并买入期货，从而导致期货价格高于现货价格。
• 套利交易者的行为： 套利交易者通过同时买卖现货和期货，利用基差变动进行套利。当基差为负时，套利交易者会做空现货，做多期货，以缩小基差并获取利润。
• 流动性不足：期货市场流动性不足时，交易者买入期货的需求超过卖出需求，导致期货价格高于现货价格，形成负基差。

二、负基差套保策略

在负基差条件下，可采用以下两种套保策略：

1. 做空现货，做多期货（负套利）

当期货基差为负数时，现货价格高于期货价格。套保者可以做空现货，同时做多期货，以期未来基差收窄时获利。这种策略适用于预期未来股价将下跌的场景。

2. 做多现货，做空期货（逆负套利）

逆负套利策略与负套利策略相反。套保者做多现货，做空期货，以期未来基差扩大时获利。这种策略适用于预期未来股价将上涨，但涨幅低于期货基差的场景。

三、策略选择依据

选择负基差套保策略时，应考虑以下因素：

• 市场情绪：如果市场情绪悲观，预期股价将大幅下跌，则负套利策略更为合适。
• 基差大小：如果基差较大，表明市场情绪极度悲观，此时进行负套利的风险较大。
• 流动性：如果期货市场流动性较差，基差容易被放大，逆负套利策略的风险也较大。
• 持有时间：套保策略的持有时间会影响收益。如果预期基差变化较快，则短线交易更适合。

四、风险管理

股指期货套保虽然可以降低投资风险，但仍存在一定的风险，需要做好风险管理：

• 设止损位：在进行套保时，应设置合理的止损位，以限制潜在损失。
• 控制杠杆：套保策略通常使用杠杆，应控制好杠杆比例，以避免过度风险。
• 分散投资：不要将所有资金集中于单一套保策略，应进行适当的分散投资，以降低风险。

负基差下的股指期货套保是一种常见的投资策略，可以利用基差变动进行套利。在选择套保策略时，应考虑市场情绪、基差大小、流动性以及持有时间等因素。通过合理的策略选择和风险管理，套保者可以有效降低投资风险，获取稳健收益。